海博网保险行业2024年中报前瞻：预计投资改善带动Q2净利润提升寿险NBV有望延

　　（以下内容从海通国际《保险行业2024年中报前瞻◈ღღ：预计投资改善带动Q2净利润提升◈ღღ，寿险NBV有望延续较快增长》研报附件原文摘录）

　　我们预计受权益市场有所改善加藤爱◈ღღ，以及上年同期基数相对较低等因素影响◈ღღ，2024上半年上市险企净利润整体实现正增长◈ღღ，Q2单季增速显著改善◈ღღ。1）2024年上半年权益市场经历较大波动◈ღღ，上半年及Q2单季沪深300指数表现均好于上年同期◈ღღ。我们认为◈ღღ，2024年权益市场行情更有利于险资持仓◈ღღ，预计上市险企上半年投资收益同比有所提升◈ღღ。上半年十年期国债收益率大幅下行35bps◈ღღ，但Q2单季降幅已经趋缓◈ღღ。2）我们认为◈ღღ，上年同期由于新会计准则切换◈ღღ、Q2权益市场走弱等因素影响海博网◈ღღ，净利润基数相对较低◈ღღ，亦是上市险企2024上半年净利润实现正增长的重要原因◈ღღ。3）自2022年以来上市寿险公司偿付能力普遍下滑◈ღღ，我们预计在各公司陆续通过融资补充资本后◈ღღ，偿付能力水平有所上升◈ღღ。

　　寿险◈ღღ：我们预计2024上半年上市险企NBV均实现两位数增长◈ღღ，但Q2单季增速将放缓◈ღღ。1）二季度上市险企新单保费有所承压◈ღღ。上半年中国平安（个人业务新单）◈ღღ、中国太保（个险新单期缴）◈ღღ、人保寿险（长险首年期缴）分别同比-5.7%◈ღღ、+4.0%和-16.5%◈ღღ，Q2单季增速分别为-6.9%◈ღღ、-15.9%和-34.2%加藤爱◈ღღ，较Q1增速均明显下降◈ღღ，我们认为主要是受上年同期高基数影响◈ღღ。2）我们预计上市险企上半年NBV margin同比提升◈ღღ。我们认为◈ღღ，由于险企产品结构改善◈ღღ、中长期期交保费占比提升◈ღღ，预定利率下调以及银保渠道“报行合一”等多方面因素影响◈ღღ，上半年NBVmargin或将延续Q1同比提升趋势◈ღღ。2）我们预计2024年上半年国寿◈ღღ、平安◈ღღ、太保◈ღღ、新华◈ღღ、人保寿险的NBV分别同比+15%◈ღღ、+16%海博网◈ღღ、+21%◈ღღ、+25%◈ღღ、+36%◈ღღ，由于不同公司数据口径不完全相同◈ღღ，不建议简单横向对比◈ღღ。我们预计◈ღღ，上市险企NBV保持较快增长主要受NBV margin提升带动◈ღღ，此外部分公司新单保费维持正增长◈ღღ，亦将提升增速水平◈ღღ；受Q2新单下滑影响◈ღღ，预计上市险企单季NBV增速明显放缓◈ღღ。

　　产险◈ღღ：总保费稳健增长◈ღღ，预计上半年综合成本率略有改善◈ღღ。1）2024上半年◈ღღ，人保财险◈ღღ、平安产险◈ღღ、太保产险保费收入分别同比+3.7%◈ღღ、+4.1%◈ღღ、+7.7%◈ღღ，其中车险分别同比+2.5%海博网◈ღღ、+3.4%◈ღღ、+2.8%◈ღღ，非车险分别同比+4.6%◈ღღ、+5.3%◈ღღ、+12.3%◈ღღ。2）Q2车险增速整体稳健◈ღღ，非车险保费增速有所放缓◈ღღ。①Q2人保◈ღღ、平安◈ღღ、太保车险保费分别同比+3.2%◈ღღ、+3.3%◈ღღ、+3.4%◈ღღ，较Q1增速+1.3pct◈ღღ、-0.2pct◈ღღ、+1.1pct◈ღღ。我们预计◈ღღ，伴随新车销量逐渐回暖◈ღღ，以及新能源汽车渗透率的提升海博网◈ღღ，未来车险保费有望维持稳定增长◈ღღ。②非车险保费分别同比+3.9%◈ღღ、+9.4%◈ღღ、+10.2%◈ღღ，较Q1增速-1.1pct◈ღღ、+8.2pct◈ღღ、-3.6pct◈ღღ。我们认为平安产险非车险Q2增速显著提升◈ღღ，主要是受上年同期因收缩信保业务规模而导致的低基数影响◈ღღ。3）我们预计加藤爱◈ღღ，虽然2024上半年受自然灾害等因素影响海博网◈ღღ，产险赔付率或有所提升◈ღღ，但是各险企持续加强费用管控◈ღღ、降本增效◈ღღ，预计费用率有所优化◈ღღ。我们预计人保财险◈ღღ、平安产险◈ღღ、太保产险2024上半年综合成本率分别为96.3%◈ღღ、97.8%◈ღღ、97.7%◈ღღ，同比或有小幅改善◈ღღ。

　　关注资产端改善机会海博网◈ღღ，低估值+低持仓◈ღღ，攻守兼备◈ღღ。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛◈ღღ，同时监管持续引导险企降低负债成本◈ღღ，利差损压力预计逐渐得到缓解◈ღღ。2）近期十年期国债收益率降至2.13%左右◈ღღ，我们预计◈ღღ，未来伴随国内经济复苏◈ღღ，长端利率若企稳或修复上行◈ღღ，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解◈ღღ。同时◈ღღ，地产相关利好政策的持续落地◈ღღ，也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解◈ღღ。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位◈ღღ，估值对负面因素反应较为充分◈ღღ。2024年8月1日保险板块估值0.37-0.74倍2024E P/EV◈ღღ，处于历史低位◈ღღ，建议继续关注行业相关投资机会◈ღღ。

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